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消费电子行业深度跟踪报告:多维数据框架详解消费电子景气与创新趋势

admin2024-01-08阅读:5评论:0
  本报告基于多维数据框架对消费电子行业进行了系统跟踪,包括终端景气与创新趋势,以及各细分产业链经营动态。我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升,而行业创新亦在加速,苹果Vision Pro 有望开启未来数年空间计算设备及生态机遇,汽车智...
  本报告基于多维数据框架对消费电子行业进行了系统跟踪,包括终端景气与创新趋势,以及各细分产业链经营动态。我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升,而行业创新亦在加速,苹果Vision Pro 有望开启未来数年空间计算设备及生态机遇,汽车智能化在明显加速,AI 赋能终端带来长线发展机遇。  行情回顾:23M12/23 年消费电子SW 行业指数+4.63%/+21.04%。2023 年12 月,消费电子SW 行业指数+4.63%,同期电子SW 行业指数-1.23%,沪深300 指数-1.86%;2023 年全年,消费电子SW 行业指数+21.04%,同期电子SW 行业指数+7.25%,沪深300 指数-11.38%。  终端景气与创新跟踪:手机/PC 等需求已触底呈弱复苏趋势,关注Vision Pro发售、汽车智能化和AI 端侧创新等大势。  1)手机:23H2 需求环比边际复苏,24 年弱复苏重点看格局变化、AI 创新。  受益于库存改善及新兴市场复苏,23Q3 全球手机出货量同比跌幅收窄至-0.1%;23M8~M12 国内安卓机销量迎来同比转正,主要受益于华为/小米/荣耀/vivo 等新机驱动;苹果iPhone15 新机全球销售表现稳健;产业链总体认为23 年手机出货量下降个位数,24 年有望弱复苏。创新层面,AI 应用或成手机创新下一突破口,生成式AI 在端侧逐步落地,搭载大模型手机逐渐面世。  2)PC/平板:23H2 PC 需求缓慢复苏,AI PC 将在24 年密集发布。23Q3 PC出货量同比跌幅收窄至-7.6%,23M6~M11 笔电代工大厂总营收同比降幅亦持续收窄;库存方面,惠普等终端厂总体认为渠道库存调整基本结束。展望未来,产业链认为PC 行业正呈现温和复苏,23 年出货量下降约10%至2.5~2.7亿台,24 年受AI PC 和Windows 更新周期驱动有望温和复苏。创新层面,兼容AI 功能的PC 或改变人类工作方式,Canalys 预测27 年将有60% PC兼容AI 功能,23M10~M12 联想/高通/Intel 等科技巨头发布AI PC 新品并表示看好未来发展前景,AI PC 将纷纷在24 年正式上市。  3)可穿戴:23 全年温和复苏,关注海外新兴市场和AI 穿戴创新。TWS/智能手表23Q3 需求延续回暖趋势,IDC 预计23 年可穿戴出货量同比+5.6%至5.2 亿台,其中TWS 为主的耳戴类/智能手表同比+4.5%/+11.3%。分地区看,印度等海外新兴市场可穿戴需求表现强劲,主要受益于中低端产品需求增长。  创新方面,我们认为智能手表运动、健康功能有望持续创新,且AI 或驱动穿戴设备创新,如穿戴式AI 设备AI Pin 的发布引发关注。  4)XR:苹果Vision Pro 发售在即,将引领XR 产业趋势。当前VR 需求仍低迷,22Q3~23Q3 出货量连续第5 个季度同比下滑,而23Q3 AR 出货量延续增长趋势,主要受益于消费级观影产品贡献。我们认为即将发售的VisionPro 有望开启未来数年空间计算的发展机遇,根据我们跟踪,Vision Pro 组装及零部件供应链已于23Q4 正式量产,1 月下旬望开启预售,如市场反响比较好,有望继续扩产,24 年全年销量有望达百万级。  5)智能家居:23 年各品类需求分化,AI 有望加速行业进入全面互联新阶段。  23 年各品类需求分化,摄像头、扫地机、游戏机需求有一定回暖。23Q3 全球TV 需求延续低迷,23Q3 中国智能音箱销量同比跌幅有收窄趋势,23Q3中国摄像头线上市场销量延续同比增长,23M1~M11 扫地机整体呈弱复苏趋势,23M1~M11 游戏机销量同比上涨高个位数。我们认为智能家居需求有望逐步回暖,同时AI 兴起有望加速行业发展。  6)汽车:华为问界M9 携黑科技上市,智选车型订单表现亮眼;多家车企获L3 级测试牌照,智能网联汽车产业化进程加速。23M12 比亚迪/理想销量突破34/5 万台,2023 全年完成300/30 万台销售目标;华为智选车型订单亮眼,截止12 月26 日问界新M7 订单突破12 万台,问界M9 正式上市7 天大定突破3 万台;此外小米汽车预计于24H1 正式上市。政策方面,23M11 工信部等四部门联合印发智能网联汽车准入上路试点通知,目前已有超7 家国内外车企宣布获得L3 级测试牌照。此外特斯拉开始向员工推送FSD Beta V12,同时FSD 入华工作正在推进中,有望催化国内中高阶智能驾驶渗透。  产业链跟踪:安卓产业链公司业绩率先复苏,关注苹果Vision Pro/iPhone15、华为等安卓手机链复苏、Smart EV、AI 终端创新等结构性看点。  1)品牌商:苹果乐观看待AI/MR 前景,关注华为/小米手机复苏及新车发布。  苹果:预计23Q4 营收同比持平,库克表示全球基于Vision Pro 开发的应用正不断涌现,期待Vision Pro 上市表现。此外苹果表示正持续将AI 技术应用于各核心产品中,推进生成式AI 工作;华为:Mate 60/X5 系列新机仍供不应求,问界/智界多款新车表现突出,此外华为新品亦将接入盘古大模型;小米:  23M12 小米汽车技术发布会上介绍了小米汽车的电驱/电池/大压铸/智能座舱/智能驾驶五大核心技术,首款车型SU7 亮点颇多;传音:受益于新兴市场复苏,2023 年收入及利润均创历史新高。  2)整机组装:23H2 同比提速,关注新品动能。23Q3 国内头部组装厂商伴随新机订单导入稼动率持续提升,营收利润均呈现同环比增长趋势,如立讯、比亚迪电子、华勤、光弘等,进入23Q4 较为平稳同比仍有较大改善,如立讯凭借自身alpha 展望Q4 同比明显提速;从台股6 家头部代工厂月度数据来看,23M11 合计营收10756 亿新台币同比+8.6%环比-8.9%,整体同比在提速,且AI 服务器订单保持旺盛,广达、纬创、英业达等厂商对24 年AI 算力需求保持乐观;展望中长期,可关注:a)AI 等创新赋能手机及PC 等消费终端及下游需求复苏趋势;b)Vision Pro 给核心整机厂带来的潜在业绩弹性。  3)主芯片:国内SoC 公司持续复苏,高通/联发科看好23Q4 业绩前景。手机:23Q3 以来手机SoC 市场需求企稳回升,终端及渠道库存稳定下降,联发科、高通23Q4 指引持续向好。联发科预计24 年全球智能手机整体出货量增长低个位数;PC:PC SoC 下游温和复苏,预计换机周期、Windows 系统更新、AI PC 趋势将带动24 年行业持续回暖。联想、微软、英伟达、英特尔、AMD、高通等纷纷推出AI PC 相关产品;IoT:受益于下游可穿戴、智能家居等终端市场需求恢复,国内SoC 公司普遍持续复苏。  4)光学:受益于安卓手机景气回暖、终端厂商库存去化及新机拉货需求带动,光学公司普遍迎来业绩复苏。舜宇手机镜头/模组23Q3 稼动率回升明显,23M10/M11 手机镜头/摄像头模组出货量同比持续高增长;中国台湾光学厂商23M10/M11 营收同比增长依然强劲,但环比增速较23Q3 放缓;创新方面,苹果15 Pro Max/华为Mate60 系列引领潜望式热度回归,关注潜望式、大像面、玻塑混合等光学创新进展。  5)显示:23M12 电视面板价格延续下跌趋势,关注中大尺寸产品OLED、XR 端硅基OLED 屏等应用趋势。23M10 下旬电视面板价格开始走跌,23M12延续下跌趋势。苹果24 年新款iPad Pro 有望搭载AMOLED面板,此外23M11京东方公告拟投资建设国内首条8.6 代OLED 产线,望打开中尺寸成长空间,建议关注中尺寸产品OLED 应用趋势。创新方面,苹果Vision Pro 搭载双4K硅基OLED 屏引领创新,其他终端品牌有望跟进。  6)结构及功能件:关注下游需求复苏表现,中长期钛合金及微晶玻璃等创新  趋势。金属:荣耀Magic V2、苹果iPhone15Pro 系列及小米14 系列特别版均采用钛金属,单价ASP 大幅提升,而三星亦或将于24 年初推出钛合金中框的高端旗舰机,国内比亚迪电子、长盈则为主力供应商,此外华为等其他安卓厂商亦在积极布局,我们认为钛金属有望形成新一轮产业趋势。玻璃:  以华为第二代昆仑玻璃、小米龙晶玻璃、苹果超晶瓷等为代表的微晶玻璃材料的创新升级,未来或有更多的品牌厂商在玻璃方面进行升级,有望推动手机玻璃环节的价值回升。功能件:关注消费终端AI 化创新推动散热材料升级以及需求的提升。  7)充电/连接:iPhone 改用Type-C 接口,汽车智能化带动高速连接器需求。  充电:在手机领域,苹果iPhone15 系列新机全面使用USB-C 接口,华为Mate 60 系列续航+快充功能再升级。在汽车领域,华为发布“新一代全液冷超充架构”,预计到24 年华为全液冷超充将部署超过10 万个;连接:汽车电动化、多传感器融合趋势及AI 大模型等上车,促进车内高压/高速连接器量价齐升。泰科预计24 年公司汽车业务营收超额增速4%-6%;未来亚洲地区仍将为公司汽车业务的增长动力源。  8)射频/天线:手机射频相关需求景气度回暖,补库有望持续到24 年春节,关注国内龙头LPAMiD 新品进展。稳懋23Q3 产能利用率提升至50%左右,23M10/M11 营收同环比持续增长,预计23Q4 营收将实现环比低两位数百分比的增长;Qorvo 预计23Q4 智能手机市场需求将迎来季节性高增,未来几年安卓5G 手机的出货量将保持低两位数增长,其公告其国内两座封装模组工厂为立讯精密所收购。国内龙头如卓胜微、唯捷创芯等客户端去库成果显著,关注行业需求复苏情况及龙头新品进展。  9)电池:行业温和复苏,关注供应链格局变化以及电池创新技术趋势。中国台湾消费电池厂商23Q3合计营收同比-10%环比+21%,23M11营收同比+5%环比+7%,行业需求边际回暖带动营收同环比增长。库存方面,国内消费电池厂商Q3 库存同环比-18%/+7%,Q3 新品拉货需求推动库存回升。新技术:  据IT 之家,海外大客户或将在下一代手机采用钢壳电池设计方案,提升散热性能和安全性,单价ASP 或有望大幅增长,建议积极关注。同时关注珠海冠宇在苹果电池环节持续扩品类提份额的增长空间。  10)PCB:行业底部蓄势向上,新品周期推动需求逐步回暖,盈利能力或将逐季修复。23M11 台股HDI 厂商营收同比-20%环比-2%,软板厂商营收同比-23.0%,降幅有所收窄。HDI 大厂华通:23Q3 营收同比-10%环比+41 %,23M10/M11 同比-7%/-1%环比+3%/-4%,公司23Q3 受益于苹果手机、NB等新品上市,预估23Q4 有望仍环比增长。库存方面:23Q3 库存环比增长双位数,显示行业库存去化后有所回补,且周转天数持续改善。产能利用率:  多数厂商产能利用率已恢复至在80%以上,呈现稳步改善趋势,下游订单能见度普遍在1-2 个月。鹏鼎控股:23M10/M11 收入44.6/40.1 亿元同比-1.5%/+23.5%,显示公司大客户新机需求表现相对稳健;覆铜板环节景气已触底回升,生益科技高速材料在海外客户获得较佳进展。  11)声学/马达:华为SOUND 卓越系列首发问界M9,苹果Vision Pro 搭载单目IPD 调节及空间音频。汽车:华为自研卓越系列座舱音频系统首搭问界M9,配备25 扬声器+2080W 超强功放+星环散射体设计,结合华为领先软件算法,可实现独创隐私声盾、超感空间音、智慧甜点位等功能。MR:苹果Vision Pro 配备单目无极IPD 及空间音频技术,调节适配性及体验感优于同行同类型产品。  12)被动元件:库存调整叠加需求复苏拉动,23Q3 景气度有所回升,关注  汽车、AI 应用需求带动。23Q3 国际大厂营收及毛利率普遍向上,村田认为全球智能手机市场已经触底,有望开始复苏;PC 市场短期呈稳定态势;汽车市场需求仍较强劲,但需关注终端降价对上游零部件的压力传导。国内大厂23Q3 复苏显著,关注后续新品及新领域应用进展。  13)设备:3C 设备短期景气度承压,关注XR/钛合金等新技术趋势下的结构性看点。宏观经济等因素导致消费电子、新能源光伏和储能等下游需求不振,23 年3C 设备厂商业绩普遍承压,建议关注XR、钛合金等技术创新趋势下的结构性看点。  投资建议:基于研究框架与产业数据跟踪,我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升,而行业创新亦在加速,苹果Vision Pro 有望开启未来数年空间计算设备及生态机遇,汽车智能化在明显加速,AI 兴起赋能各终端带来长线发展机遇,我们对消费电子产业投资机会仍保持乐观,建议关注以下主线:  1)苹果链:苹果在未来数年仍是消费电子创新引领者,我们认为24-26 年iPhone、可穿戴等单品持续创新和稳定增长将打下基本盘,而Vision Pro 及后续空间计算新品将引领行业打开长线空间,甚至长线汽车业务布局亦望看到线索。而国内苹果供应链公司品质较佳且有不少alpha 叠加,当前估值整体处于低位,我们继续看好立讯精密为首的苹果链优质公司,以及高伟电子、比亚迪电子、水晶光电、兆威机电、领益智造、鹏鼎东山、长盈精密,以及潜在新入的信濠光电等。  2)安卓链:把握行业复苏节奏、新品创新以及格局变化。23Q3 以来,安卓链整体开始企稳复苏,华为手机的回归,以及小米\传音等在海外市场的成功,均是亮点,不少功能创新如钛合金、微晶玻璃、卫星通信、星闪等引发市场关注;24 年整体行业的复苏节奏,以及行业格局变化将是重要关注点,建议关注安卓产业链优质标的,包括顺络电子、电连技术、舜宇光学科技、小米集团、瑞声科技等。  3)XR:Vision Pro 发售在即,把握产业链优质公司。Vision Pro 产品在一季度的上市反响将极大程度决定24-25 年该产品的扩产节奏和销量弹性,亦将对后续新品迭代产生重要影响,基于对苹果软硬件及生态能力的认知,我们看好苹果Vision Pro 及后续空间计算新品打开行业长线空间。建议重点把握参与Vision Pro 独家组装及零部件深度垂直一体化的立讯精密,摄像头主力供应商高伟电子,IPD 瞳距调节模组厂商兆威机电,金属结构件供应商长盈精密,并关注领益智造、歌尔股份等,如后续销量超预期,则还可关注MR设备链条及关键零部件如硅基OLED 链条厂商等,以及非A XR 供应链厂商。  4)Smart EV:汽车智能化进入高速发展阶段,高阶智能驾驶正快速落地,华为、小米等科技公司加速入局,软硬件解耦亦驱动新型Tier1 诞生,产业链成长空间广阔。我们建议关注深度受益汽车智能化和电动化的优秀公司,例如与奇瑞战略合作并深度参与LUXEED 产业链的立讯精密,以及智能驾驶、智能座舱、三电系统及其他产业链相关公司。可参考我们前期的《华为汽车产业链深度专题:多维生态赋能车企及供应链,探索Smart EV 之界》,报告深度梳理了汽车行业智能化变局中,华为汽车生态的商业模式、竞争优势和产业链投资机遇。  5)消费降级:海外消费降级式复苏趋势下,建议关注海外新兴市场需求,把握在海外市场具备渠道、品牌、运营、产品等优势的品牌厂商,包括传音控股、安克创新、萤石网络等。  6)AI 应用:关注AI 端侧创新、多模态AI 应用逐步落地带来的投资机遇。  风险提示:需求不及预期,宏观经济下行,贸易摩擦加剧,行业竞争加剧等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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